作家：星河期货

第二部分阛阓音书及不雅点

【棉花阛阓音书】

1、 中国棉花信息网专讯 11 月 21 日，受郑棉主力合约大幅下挫影响，新疆地区 籽棉收购均价捏续着落。其中，机采棉收购均价贴近在 7.1-7.3 元/公斤傍边。手摘棉收 购均价贴近在 7.5-7.9 元/公斤傍边，个别籽棉衣分与品性较好价钱略有上调。

2、郑棉上升，纺企采购棉花现货交投转淡，部分商业商与轧花厂间交投相对较 好，小数双 29 采购基差在 CF05+700~800 高下。

3、浪漫 11 月 21 日新疆皮棉累计加工量增多 6.9 万吨至 293.23 万吨。

【不雅点】

外盘阛阓：产量方面来看，北半球产量基本还是详情，改日不竭退换空间不会太 大。滥用方面聚拢最新 USDA 讲明来看，诚然全体略有下调，但退换幅度有限。近期棉花基本面方面无赫然变动，巨匠棉花阛阓走货不快，下流不竭保管淡季行情，纺企备 货采购严慎，恭候阛阓进一步信号。

印度方面据 CAI 公布的新年度供需均衡表来看， 2023/24 年度，印度棉产量预测减少 40 万吨至 501.7 万吨，这一下调主要开端于陶冶 面积的下滑。当今 ICE 棉花工夫面上升趋势赫然，但基本面短期来看仍虚浮驱动，需求 端短期好转可能性有限。

短期好意思棉工夫面上升趋势较为赫然预测在 84 好意思分近邻阻力较强，预测改日好意思棉上升之后可能能够率在 77—83 好意思分/磅之间不竭保管轰动。

国内阛阓：供给端方面，浪漫 11 月 16 日，新疆皮棉累计加工量 256.39 万吨，截 至 15 日，周加工增量超 50 万吨，南疆总量破百万，当今新棉加工速率加速，聚拢积年同时来看处于中上位置。诚然储备棉住手轮出，对盘面产生了一定的影响，但研讨 到阛阓对储备棉住手轮出齐有预期，只不外是瞬息的暂停将达成时候提前超出阛阓预 期使得阛阓短期内价钱走高，随后又回反闲居。

现时末端滥用较差，纱线累库情况赫然使得纺织企业采购棉花积极性不高，从遥远来看暂停轮出对阛阓的影响不大，现时棉花的供应饱和而需求较弱已成定局，预测短期内较难改善。

【走动计策】

1、单边：跟着交割月的到来主力迟缓向 5 月回荡。现时阛阓心扉仍较悲不雅，下流订单情况较差，纺企采购不积极，棉纱库存较高，预测改日弱需求不竭主导阛阓， CF405 工夫面着落趋势运行走漏，可研讨逢高沽空。

2、套利：预测 5 月棉花供应相对饱和，9 月合约预测在青黄不接的情况下棉花减 产的矛盾相对愈加隆起不错研讨空 5 月多 9 月合约。

3、期权：现时阛阓需求滥用能源不及，主力迟缓向 5 月回荡，郑棉 05 合约工夫面着落趋势运行走漏，可研讨买入看跌期权：买 CF405-P-14600。 之前的卖出宽跨：卖 CF401-C-16400&卖 CF401-P-15000，可赚钱平仓。

棉纱行业音书

1、 纯棉纱行情清淡，商业商抛货压力下，纯棉纱价钱不竭着落，阛阓买盘不及， 信心较弱。预测行情难有改善。部分价钱：现江苏产 C32S 带票到货 22000 元/吨。现 山东产雅致纺 JC60S 漂白带票出厂价 32000 元/吨。

2、全棉布阛阓行情变化不大，织厂心态难以提振，刚需小订单为主。下流询价冷 清，本色下单并不睬念念，价钱方面劣势，视量可说念，现江苏 OEC7S*OEC7S 68*38 63"喷 气含税出厂 12.元/米。由于棉纱价钱捏续着落，部分织厂转产混纺或者纯化纤坯布， 而减产吹法螺也大批。

3、10 月全棉坯布出口 3328 万米，同比下降 49.12%，出口金额为 4215 万好意思元， 同比下降 56.6%，2023 年 1-10 月累计出口 5.37 亿米，同比下降 25.6%，累计出口额为 6.85 亿好意思元，同比下降 33.43%；10 月全棉坯布入口 3368 万米，同比增长 49.56%，进 口金额为 777 万好意思元，同比下降 7.39%，2023 年 1-10 月累计入口 2.38 亿米，同比增长 170.01%；累计入口金额为 7486 万好意思元，同比增长 23.86%。

波动率走势判断：棉花 120 日 HV 为 18.2601，波动率略增，CF405-P-15200 隐含波 动率为 16.3%，CF405-P-14800 隐含波动率为 16.5%，CF405-P-14600 隐含波动率为 16.6%。

期权计策提议：郑棉主力合约捏仓 PCR 为 0.5586，主力合约的成交量 PCR 为 0.9042，当天认购认沽成交量均有减少，认购成交量减少较多，阛阓看跌心扉较赫然。

期权：现时阛阓需求滥用能源不及，主力迟缓向 5 月回荡，郑棉 05 合约工夫面着落趋势运行走漏，可研讨买入看跌期权：买 CF405-P-14600。

捏有之前的卖出宽跨：卖 CF401-C-16400&卖 CF401-P-15000，可赚钱平仓。

收购价格合理，2023年业绩承诺乐观。武汉五洲90%股权及武汉韩辰70%股权的转让价格分别为2.53亿元/7086.1万元。博辰八号就武汉五洲及武汉韩辰2023-2025年净利润做业绩承诺，前者净利润不低于1710/2147/2466万元，累计不低于6323万元；后者净利润不低于907/992/1113万元，累计不低于3011万元。武汉五洲及武汉韩辰收购价格对应2023年PE分别为16.4/11.2。收购完成后，公司医美机构数量将达到32家。

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